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  • 陳興等:2022年強勢人民幣匯率能否繼續?

    2022-02-08 15:48:02 中新經緯 

    中新經緯2月8日電 題:2022年強勢人民幣匯率能否繼續?

    作者 陳興 中泰證券研究所宏觀首席分析師

    謝鈺 中泰證券研究所研究助理

    2021年,在全球疫情屢次反復、中國出口韌性顯著增強的情況下,人民幣匯率保持著較強的運行態勢。那么,在以美國為首的發達經濟體加速收緊貨幣政策的背景下,強勢的人民幣匯率2022年是否能夠維持?其變化又會給經濟帶來怎樣的影響?

    美元強,人民幣反而更強

    面對貨幣籃子,人民幣保持強勢。2021年人民幣對一籃子貨幣大幅上升,以CFETS人民幣匯率指數來衡量,2021年末水平較2020年末上漲超過8%。此外,從2022年節前的水平來看,三者較2021年末又有進一步上升。

    美元作為全球最為重要的貨幣,對人民幣匯率有著舉足輕重的影響。自“8.11”匯改以來,人民幣與美元匯率和美元指數走勢之間就長期存在著此消彼長的關系。但在2021年下半年,特別是四季度開始,人民幣對美元匯率和美元指數出現了罕見的背離,表現為隨著美元指數的走強,人民幣對美元匯率進一步升值,人民幣比美元更強。

    收緊并不算“緊”,放松沒那么松

    我們認為,2022年人民幣匯率的強勢將能夠得以保持。原因如下:

    第一,收支差額占比較高,經常賬戶是主要貢獻。第二,經常項目結售匯差額創新高。第三,出口保持較高景氣,國際市場份額再升。經常項目下的結匯旺盛,從根本上來說,來自于2021年中國出口較高的景氣度。第四,供應鏈壓力凸顯中國出口優勢。第五,資本項目也有貢獻,結匯差額同樣創新高。第六,人民幣資產吸引力攀升,股債更受青睞。第七,互聯互通拓展完善,提供資金流入便利。第八,收緊并不算緊,放松沒那么松。這才使得人民幣匯率能夠逆美元指數而動。

    2022年來看,這一情況很可能會發生變化,人民幣對美元匯率走勢終將向美元指數靠攏,這對應著人民幣的貶值壓力。

    抵減海外緊縮壓力,中游行業或將受益

    中國兩次上調準備金率,明確表達政策意圖。其實,雖然央行目前已經逐漸退出對于外匯市場的常態化干預,但從其2021年年內兩次上調外匯存款準備金率的操作上來看,央行可能也并不希望看到人民幣匯率呈現持續單邊走強的態勢。外匯存款準備金率這一工具已被央行在較長時期內擱置未動,而此前也從未出現過同一年內宣布上調兩次的情形,這在一定程度上能夠體現出央行寄望于明確表達政策態度的意圖。因而,2022年人民幣匯率如果適度貶值,與央行的政策取向并不沖突。

    在海外,以美國為代表的發達經濟體逐漸收緊其貨幣政策的情況下,人民幣匯率的適度貶值有助于抵消掉部分海外貨幣緊縮的壓力,使得我們能夠維護國內貨幣流動性環境的相對穩定甚至略偏寬松,這對于2022年國內穩增長無疑具有重要意義。因此,從這一角度來說,央行不僅不會對此進行阻撓,還可能會加以利用。

    人民幣匯率貶值對于出口行業而言無疑是一大利好,如果2022年出口的韌性能夠部分程度得以維持,加之匯率的適度貶值,則出口拉動的行業將會存在利潤增厚的優勢,匯率變化帶來的成本下降使得行業盈利能夠得到持續改善。從各工業行業來看,計算機、交運設備等中游裝備制造和文教工美、皮革制鞋等行業出口交貨值占營收比重較高,利潤改善效果可能相對顯著。

    上市公司情況類似,中游整體較為受益。從A股上市公司情況來看,和工業行業情況大體一致,有較多公司存在海外收入,且海外收入占比較高的行業也大都集中在中游,如汽車零部件Ⅱ、半導體、光學光電子和通用機械等。除此之外,像化學制品、服裝家紡、家用輕工和白色家電等出口較多的行業也有不小的海外營收占比,這些行業或也將受益于人民幣匯率的貶值。(中新經緯APP)

    (責任編輯:王治強 HF013)
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